一錠3克的片仔癀，從590元漲到了760元。因為天然牛黃等原材料漲價，片仔癀于2023年5月進行漲價。

2024年1月31日，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱片仔癀）發(fā)布2023年業(yè)績快報顯示，2023年，其營業(yè)總收入100.35億元，同比增長15.42%；歸母凈利潤27.84億元，同比增長12.59%。

每次提價，片仔癀均會帶來業(yè)績上漲。近一年來，天然牛黃價格繼續(xù)上浮，已經(jīng)超過片仔癀提價幅度。根據(jù)2023年第三季度報告顯示，片仔癀存貨出現(xiàn)較大幅度上漲，核心產(chǎn)品毛利率下滑。片仔癀靠提價是否能應對原材料漲價風險，后續(xù)供應鏈安全是否有保障，未來發(fā)展是否具有可持續(xù)性？

原材料持續(xù)漲價，供應鏈安全是否有保障？

片仔癀是國家保密配方，但有4味成分是公開的，即麝香、牛黃、蛇膽、三七。

根據(jù)片仔癀2022年年報顯示，除麝香、蛇膽需獲得國家林業(yè)部門行政許可、嚴格按國家有關規(guī)定組織采購外，其余中藥材通過市場渠道進行采購，采購價格隨行就市。

牛黃分為天然牛黃、體內(nèi)培植牛黃、體外培育牛黃和人工牛黃四類。天然牛黃實際是牛的干燥膽結石。

自去年5月份片仔癀提價之后，其核心原材料之一天然牛黃的價格持續(xù)走高。據(jù)1月30日發(fā)布的有關數(shù)據(jù)顯示，安徽亳州、河北安國、四川成都、廣東普寧、湖北廉橋等五地中藥材專業(yè)市場每公斤天然牛黃價格均升至165萬元，較2023年5月6日以來漲了一倍。

每公斤天然牛黃價格上升曲線（1月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)）。來源：康美中藥網(wǎng)

“過去20年里，由于資源稀缺，天然牛黃的價格一直呈平穩(wěn)上漲趨勢，但2023年后價格呈現(xiàn)失控上漲狀況，這種情況較為罕見。”中康科技中藥產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)中心首席分析師賈海彬表示。

市場集中度越高，藥材漲價也就越多，產(chǎn)業(yè)鏈下游的中醫(yī)藥企業(yè)成本承壓。片仔癀方面稱，從長期看，麝香、牛黃和蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀系列產(chǎn)品成本造成上升壓力。

原材料持續(xù)漲價，成本怎么控制？供應鏈安全是否有保障？

片仔癀曾在公開資料中透露，“為了合理控制成本，公司將采取提前布局、持續(xù)關注主要大品種或重要藥材市場行情，適時增加戰(zhàn)略性采購儲備，以盡可能控制成本?！?/p>

北京中醫(yī)藥大學中藥學院副院長尹興斌認為，對于這些中醫(yī)藥大企業(yè)來說，更重要的是要意識到建立“防火墻”，主動完善產(chǎn)業(yè)鏈，從生產(chǎn)端到需求端構建完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

記者翻閱片仔癀公開資料顯示，公司目前持有養(yǎng)殖業(yè)子公司“陜西片仔癀麝業(yè)有限公司”。

成本壓力增加，核心業(yè)務毛利率承壓

售賣貴重藥材的商戶告訴記者，目前天然牛黃的貨源較少，而需求的企業(yè)較多，片仔癀、同仁堂、達仁堂、廣譽遠等都做安宮牛黃丸，有企業(yè)的采購任務還尚未完成。

片仔癀在2023年半年報中曾預警，“資源緊缺、價格上漲對片仔癀原材料的供給造成了極大的挑戰(zhàn)，未來，將對片仔癀及系列產(chǎn)品的成本產(chǎn)生上升壓力?！?/p>

在核心原材料上漲的情況下，2023年前三季度，片仔癀的核心業(yè)務醫(yī)藥制造業(yè)毛利率已明顯承壓。

具體來看，毛利率方面，2023年前三季度，該公司醫(yī)藥制造業(yè)毛利率75.24%，同比減少3.11個百分點；醫(yī)藥流通業(yè)毛利率15.83%，同比增加2.52個百分點；化妝品業(yè)毛利率63.15%，同比增加1.47個百分點。在醫(yī)藥制造業(yè)中，肝病用藥毛利率78.19%，同比減少2.15個百分點；心腦血管用藥毛利率40.00%，同比減少7.52個百分點。

主營業(yè)務毛利率情況。數(shù)據(jù)來源：片仔癀2023年前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告

有分析稱，該公司前三季度肝病用藥毛利率下滑，最主要因素就是天然牛黃價格大幅上漲。上文也提到，根據(jù)1月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年10月以來天然牛黃采購成本漲至每公斤165萬元。

“整體來看，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率承壓，肝病用藥和心腦血管用藥的毛利率均有一定下滑。醫(yī)藥制造業(yè)毛利率下降主要受到中藥原材料漲價影響，隨著中藥原材料市場供需的逐步平衡，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率有望回升。”國金證券醫(yī)藥組分析師袁維表示。

根據(jù)中藥材天地網(wǎng)發(fā)布的2023年12月綜合200指數(shù)顯示，12月31日，中藥材價格綜合200指數(shù)報收于3340.19點，與12月1日的3340.02點相比，基本上沒什么變化；與二季度末6月30日的3574點相比，指數(shù)下跌233.81?點，跌幅為6.5%。中藥材整體價格延續(xù)了11月后期穩(wěn)中調(diào)整的走勢。

中國中藥協(xié)會中藥材種植養(yǎng)殖專委會資深專家劉紅衛(wèi)表示，事實上，這一輪中藥材價格上漲已經(jīng)持續(xù)了4年，自2023年8月開始下調(diào)，未來將進一步調(diào)整到位。不過，對于個別中藥材品種，市場影響因素非常多，不好判斷何時恢復理性。

銷售量下跌，庫存量呈現(xiàn)上漲趨勢？

在原材料成本、供給等多方承壓的同時，片仔癀在銷售端也面臨不少壓力。

在做出漲價決定之前，片仔癀核心產(chǎn)品銷量已出現(xiàn)下滑趨勢。根據(jù)該公司2022年年報顯示，公司核心產(chǎn)品肝病用藥和心腦血管用藥生產(chǎn)量同比都在增長，但銷售量同比均有下滑。其中，肝病用藥生產(chǎn)量同比增長8.91%，銷量同比下滑4.05%，庫存量同比增長122.34%。

2023年第三季報并未披露產(chǎn)銷量情況，不過，從數(shù)據(jù)看，該公司的庫存量呈現(xiàn)較大幅度上漲。

2022年全年存貨與2023年第三季度存貨數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源：片仔癀2023年第三季度報告

根據(jù)公開資料顯示，片仔癀在2023年第三季度存貨數(shù)據(jù)為27.82億元，2022年全年的存貨數(shù)據(jù)26.27億元，而2022年第三季度存貨數(shù)據(jù)為23.48億元。

此外，記者在查閱片仔癀現(xiàn)金流量表時發(fā)現(xiàn)，該公司2023年前三季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為23.79億元，同比減少了61.44%。片仔癀方面稱，因為“列示規(guī)則”出現(xiàn)變化的緣故。一個很明顯的狀況是，公司在去年前三季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量低于凈利潤，凈利潤的質量出現(xiàn)下滑。

未來公司將如何應對生產(chǎn)端和銷售端的“雙重挑戰(zhàn)”？記者注意到，在“投資活動現(xiàn)金流出”列表中，“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”占比不高，核心均在“支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金”。

也有投資者注意到，該公司2023年半年報沒有提及此前公布的“多核驅動，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，轉而提出“聚焦主業(yè)，優(yōu)質發(fā)展”。

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